早在2014年便掛牌新三板的廣東泰恩康醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱：泰恩康）并非是資本市場的新面孔。
2017年9月份，泰恩康就曾申請創(chuàng)業(yè)板上市，卻在2019年的第十八屆發(fā)審委第103次會議中“敗下陣來”，當時發(fā)審委對泰恩康及其子公司的技術服務收入、技術轉讓收入及商譽問題做出了重點關注。
記者注意到，時任審計機構的正中珠江和經(jīng)辦會計師之一張靜璃，后來卷入了“大名鼎鼎”的康美案。張靜璃作為康美藥業(yè)2016年和2017年審計項目的簽字注冊會計師之一，是正中珠江出具虛假財務報表審計報告直接負責的主管人員。
2020年11月份，泰恩康再次踏上了創(chuàng)業(yè)板的征途。監(jiān)管層雖未提及審計機構和經(jīng)辦會計師的問題，但此次泰恩康二度“闖關”更換了包括保薦人、律所、審計機構等在內的全部發(fā)行服務機構。
近期，泰恩康經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)板IPO第三輪問詢，更新了招股說明書。這家與康美藥業(yè)同出潮汕地區(qū)的醫(yī)藥公司，仍待大考。
藥物代理起家，口罩業(yè)務增收
招股書顯示，泰恩康是一家綜合性的醫(yī)藥公司，主營業(yè)務為代理運營及研發(fā)、生產、銷售醫(yī)藥產品、醫(yī)療器械、衛(wèi)生材料并提供醫(yī)藥技術服務與技術轉讓等。公司董事長鄭漢杰和副董事長孫偉文直接持有48.44%的股份，為公司的實際控制人，兩人為夫妻關系。
自1999年公司設立至今，便一直作為和胃整腸丸（腸胃藥）和沃麗汀（眼科藥）兩款藥物的中國唯一總代理，負責其中國市場的報關、報檢、市場推廣、經(jīng)銷商選擇、銷售定價等工作。并在成功代理上述兩款藥物的基礎上，依托在OTC領域的營銷網(wǎng)絡優(yōu)勢，推進自主品牌醫(yī)藥產品、醫(yī)療器械產品等業(yè)務的市場建設。
2018年至2020年，泰恩康分別實現(xiàn)主營業(yè)務收入5.14億元、4.96億元和7.09億元，其中代理運營業(yè)務的銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為71.53%、78.32%和 45.01%，是公司銷售收入的重要來源。
圖片來源：招股書
不過在2020年，泰恩康的業(yè)務結構發(fā)生了質變，自產產品的收入明顯增加，帶動了公司整體收入大幅增長。
據(jù)悉，泰恩康全資子公司泰恩康器材廠成立于2002年，主營口罩、棉簽產品的生產銷售業(yè)務，受新冠肺炎疫情影響，公司2020年全年一共供應口罩約2.7億只，還因此獲得了廣東省新冠肺炎防控指揮辦物資保障一組授予的“廣東省新冠肺炎疫情防控物資保障工作重要貢獻企業(yè)”稱號。2020年，僅是口罩便為泰恩康帶來了約2.4億元的銷售收入。
口罩業(yè)務收入的持續(xù)性也引來了深交所的關注，在二輪問詢中，深交所直指泰恩康口罩業(yè)務收入是否存在大幅下滑風險，以及是否會影響公司的持續(xù)經(jīng)營能力，要求披露口罩業(yè)務收入及利潤波動的合理性。
為此，泰恩康回復稱隨著新冠肺炎疫情的有效控制，公司口罩的銷量和銷售價格均存在一定的波動風險，進而導致口罩業(yè)務收入存在一定下滑風險。同時公司還表示將發(fā)掘新的利潤增長點，口罩業(yè)務的波動不會對持續(xù)經(jīng)營能力造成重大不利影響。
國內首仿“必利勁”，能否破局醫(yī)藥代理定位？
如果沒有口罩業(yè)務的“高光”表現(xiàn)，泰恩康可謂是一家地地道道的醫(yī)藥代理銷售商。
在申報時，泰恩康所選擇的行業(yè)類別為“醫(yī)藥制造業(yè)”，但是深交所在第一輪問詢中就公司的行業(yè)定位做出質疑后，泰恩康旋即將行業(yè)類別變更為了“批發(fā)業(yè)”。
泰恩康的自產產品可以分為三類。一類是化學藥，目前公司僅有一款化學藥“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片；一類是外用藥及中成藥，主要產品為風油精、紅花油、六味地黃丸和藿香正氣丸等；一類是醫(yī)療器械和衛(wèi)生材料，主要產品為口罩。
圖片來源：招股書
泰恩康首次申報時選擇“醫(yī)藥制造業(yè)”的底氣似乎就來自于其中的化學藥---愛廷玖。在招股說明書中，泰恩康表示“公司的“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片是國內首家按照化藥4類申報， 并按照與原研質量一致性評價要求獲批的同類品種，為國內“首仿”，其質量、療效與原研藥品等同。
鹽酸達泊西汀片主要用于治療18歲-64歲男性早泄，相比于“鹽酸達泊西汀片”的化學名，更加知名的可能是“必利勁”這一商品名。
“必利勁”作為原研藥，由德國藥廠Berlin-Chemie AG研制生產，2013年12月份開始在中國市場上市銷售，泰恩康在問詢回復中表示，在公司產品推出之前，“必利勁”系國內上市銷售的唯一的鹽酸達泊西汀片品種。
2020年4月份，泰恩康取得鹽酸達泊西汀片的藥品注冊批件，為國內“首仿”，并取了“愛廷玖”的商品名。
問詢回復資料顯示，目前國內在售的鹽酸達泊西汀片除“必利勁”和“愛廷玖”外，僅有科倫藥業(yè)（002422.SZ）的“艾時達”。
在銷售規(guī)模方面，“必利勁”未公開披露其在中國的銷售收入情況；泰恩康的“愛廷玖”2020年8月份開始上市銷售，2020年的銷售數(shù)量為476.08萬片，實現(xiàn)銷售收入5697.42萬元；科倫藥業(yè)2020年報顯示，“艾時達”2020年5月份獲批上市，當年實現(xiàn)銷售收入5301萬元。
泰恩康以代理銷售起家，但是在向醫(yī)藥制造企業(yè)的轉型過程中，研發(fā)力度似乎遠遠落后于銷售投入。
2018至2020年，泰恩康研發(fā)支出分別為1989.12萬元、2404.07萬元和3134.26萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.87%、4.84%和4.42%。而同期銷售費用分別為6094.13萬元、7268.60 萬元和1.01億元，占營業(yè)收入比例分別為11.86%、14.64% 和14.19%。
但在問詢回復中，泰恩康表示，自主研發(fā)并生產銷售符合市場需求的自研藥品為公司未來的主要發(fā)展方向。
高溢價并購，對賭期業(yè)績未完成
泰恩康在招股說明書中表示，公司自主研發(fā)藥品相關的核心技術均來源于山東華鉑凱盛及其成員。其中，山東華鉑凱盛系泰恩康全資子公司，“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片便是由其研發(fā)、生產的。
2015年10月份，泰恩康和樟樹市華鉑精誠投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱：華鉑精誠）共同出資設立了山東華鉑凱盛，其中泰恩康出資550萬元占55%出資比例，華鉑精誠出資450萬元占45%出資比例。
2020年6月份，泰恩康以2019年12月31日為評估基準日，對應山東華鉑凱盛全部股東權益價值3.11億元人民幣，以8元每股的價格發(fā)行1750萬股，收購華鉑精誠所持山東華鉑凱盛45%股權，即收購價格為1.4億元。
而超過3億元評估價的山東華鉑凱盛，2019年當時賬面凈資產卻為-2941.78萬元，凈利潤為-1574.80萬元。
圖片來源：招股書
為此，泰恩康在招股說明書中對收購定價的合理性解釋稱，山東華鉑凱盛的評估價值是根據(jù)公司自身業(yè)務特點，主要在研項目情況進行針對性分析而得，符合山東華鉑凱盛的實際經(jīng)營情況。
泰恩康收購另一全資子公司武漢威康的操作同樣引人關注。
2016年11月份，泰恩康以3300萬元的對價，對應的100%股權價格為6000萬元，從原股東徐陽、魏銑、孫平、葉莉芬手中收購了武漢威康55%股權。當時較武漢威康賬面凈資產增值524.02%。
收購附有對賭協(xié)議，若武漢威康2016年度凈利潤未達到400.00萬元、2017年度凈利潤未達到600.00萬元、2018年凈利潤未達到800.00萬元，則徐陽、魏銑、孫平、葉莉芬應在審計機構出具審計報告書之日起15個工作日內按同比例退還相應的款項給公司。
武漢威康2016年和2018年均完成業(yè)績目標，2017年的凈利潤534.23萬元，未完成業(yè)績承諾目標，差額65.77 萬元。
然而在2017年武漢威康未完成業(yè)績目標的情況下，泰恩康仍繼續(xù)收購了其剩余45%股權。
2020年4月份，泰恩康與武漢威康原股東徐陽、魏銑簽署《發(fā)行股份購買資產協(xié)議》，以8元/股的價格分別發(fā)行243.75萬股和195.00萬股購買徐陽、魏銑分別持有的武漢威康25%和20%的股權，總對價3510萬元。
本次收購同樣以2019年12月31日為基準日，當時武漢威康賬面凈資產為3335萬元。
圖片來源：招股書
值得注意的是，在收購了武漢威康100%股權后，泰恩康隨即在2020年10月份注銷了這家公司。注銷的理由，泰恩康解釋為“為適應公司經(jīng)營發(fā)展需要，優(yōu)化公司管理架構，降低管理成本，整合資源，從而增強公司市場競爭力”。
對于收購武漢威康的必要性，泰恩康解釋稱，武漢威康在收購前為公司第一大銷售客戶，是公司沃麗汀產品的主要經(jīng)銷商之一，收購武漢威康可以降低“兩票制”對公司的影響，整合武漢威康營銷推廣能力，提高公司沃麗汀的市場份額，為在研產品未來銷售提前布局。
以代理起家、營銷見長的泰恩康，能否順利轉型醫(yī)藥制造？又能否得到交易所認可？值得拭目以待。
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