我們今天來看一家時尚服裝品牌的上市公司—地素時尚，由于本人自己就不太時尚，竟然沒聽說過這家公司，還是網(wǎng)友提起我才第一次聽說。
這是一家位于上海，運作多個品牌的時尚服飾公司，旗下有四個女裝品牌和一個男裝品牌。2018年6月在上交所上市。我們查看其分產(chǎn)品的銷售情況，99.9%的業(yè)務(wù)是服裝，市場范圍主要在華東和西南地區(qū)，只有不到1%業(yè)務(wù)在海外。我們就把其定位于一家主要經(jīng)營國內(nèi)時尚服裝的A股公司就行了。
2021年，地素時尚的營收和凈利潤還是創(chuàng)下了歷史新高的，只是營收增長率方面略低于2019年，基本還是占在了右上角的最佳位置。考慮到國內(nèi)服裝行業(yè)的現(xiàn)狀，地素時尚的表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)不錯了，營收只排到A股紡織服裝行業(yè)36位，但凈利潤卻能排到第7位。
從其營收增長來看，近5年是比較慢的，只有9.8%，只能算略高于GDP的增長水平，對于一種新運作模式的消費品牌來說，不能算快了。凈利潤增長總體比營收要慢一些，只有2018年例外，5年平均5.7%的水平就更低了。
從其2022年一季度的情況看，營收和凈利潤又出現(xiàn)了2020年同期發(fā)生的雙降，只是降幅要小一些，我個人估計還是受到了華東那邊疫情的一定影響，但影響了就不會被報復(fù)性消費給找補回來的，2022年的業(yè)績可能就要受到實質(zhì)性的影響。
雖然增長不怎么樣，但是毛利率卻高達76.6%，這才是其凈利潤行業(yè)排名高出營收排名很多位的原因所在，這個毛利率水平當(dāng)然算是暴利行業(yè)了，為何同樣都做服裝，大家都在40%左右的毛利率，地素時尚就能搞到超出一倍的差距呢？
雖然地素時尚也有生產(chǎn)人員，但在營收增長的情況下還減少了9個人，最多的是銷售人員，就連設(shè)計人員都比生產(chǎn)人員多。可以肯定的是就算有生產(chǎn)，但絕對不是地素時尚的核心業(yè)務(wù)，他們的核心業(yè)務(wù)是設(shè)計和銷售，特別是銷售是核心中的核心。這種以銷售為核心的公司，在上升期都能達到“一好遮百丑”的效果。
其凈資產(chǎn)收益率，在2016年達到了55.3%，之前的年份更高，最高為66.8%，但隨著凈資產(chǎn)的增長快于凈利潤，“葵花寶典”這類絕招，也成了老少皆宜的“太極拳”，用“低效率”來“中和”其暴利。
從其成本費用構(gòu)成及占營收比來看，地素時尚最大的支出項目是銷售費用，然后才是營業(yè)成本，2021年總成本占營收比上升的原因，竟然是財務(wù)費用的利息收入賺得更少了。
但2022年一季度總成本上升明顯，當(dāng)然有朋友要說，是營收下降分母變小導(dǎo)致的，這個我們當(dāng)然知道，但并非營收下降的成本費用占比上升就是正常，哪怕營收下降是客觀原因造成的，但也會造成盈利下降的客觀事實。
其最大的成本項目費用—銷售費用有所下降，對其后續(xù)經(jīng)營還是有利的，我個人估計和房租下降有關(guān)，也和銷售人員減少有關(guān)，但要說還可以大幅度持續(xù)降低這方面的成本，我覺得在現(xiàn)有的銷售渠道下，空間已經(jīng)不大了。
財務(wù)費用為負，而且是長期為負，這是好事，也是好笑的事，畢竟大家投資上市公司不是為了請你幫忙去搞理財和結(jié)構(gòu)性存款之類的，因為這些任何人都會，何必勞煩這些服裝設(shè)計師們呢。
從現(xiàn)金流量表現(xiàn)來看，地素時尚還是比較正常的，經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流穩(wěn)定且持續(xù)增長。投資活動展開得并不多，扣除那些金融性質(zhì)的投資只有2019年有過2億元以上的固定資產(chǎn)投資。分紅方面其實是不少的，差不多每年都達到凈利潤的一半甚至更多，但是由于業(yè)務(wù)對資金的需求并不高，就導(dǎo)致現(xiàn)金大量結(jié)余。
2021年末，地素時尚有4倍以上的流動比率和速動比率，這還不是最高的，2018年末，剛上市時，甚至高達6倍。如果說這還沒有流動資產(chǎn)配置過度的問題，應(yīng)該是沒有人會相信的。
金額高達32.5億元，占流動資產(chǎn)比為85.9%的都是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，是流動負債的4倍，全部負債的3倍。雖然比例上顯得夸張，但我們要看到，這畢竟就是個30億元規(guī)模的公司，而不是百億千億，這樣顯然不是主動追求，而是“被配置”了。
存貨并未明顯上升，這種快時尚的業(yè)態(tài)，其實是不容易存貨嚴重積壓的，哪怕是滯銷也不會。當(dāng)然2022年一季度末還是有所上升的，達到了3.6億元，這可能和華東的疫情對其影響有一定的關(guān)系。
以上就是對地素時尚的相關(guān)財報分析，其盈利能力很強，但也有增長乏力和資產(chǎn)配置過度的問題。如果是后續(xù)大量開店要花錢，大量的現(xiàn)金可以留著備用，如果沒有這些打算，留那么多現(xiàn)金來故意拖低資產(chǎn)效率就是對股東不負責(zé)任的。但是，由于個稅的影響，分紅會減損股東財富，其實企業(yè)也是不好選擇的。
聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！
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