前三季度業(yè)績普遍上揚(yáng)，但股價(jià)波動(dòng)很大，這是白酒上市公司當(dāng)下財(cái)報(bào)季的主要特征。
A股白酒上市公司近日已全部披露完三季報(bào)業(yè)績。南都灣財(cái)社-酒水新消費(fèi)指數(shù)課題組記者通過統(tǒng)計(jì)后了解到，今年前三季度19家（未納入順鑫農(nóng)業(yè)）A股白酒上市公司合計(jì)完成2593.343億營收，凈利潤則達(dá)到了1000.237億元。
南都灣財(cái)社記者留意到，除了5家上市公司出現(xiàn)營收或凈利潤同比下滑外，其他上市公司的同比增幅均在10%以上。
市場格局方面，頭部酒企座次并未發(fā)生太大變化。貴州茅臺、五糧液前兩名地位穩(wěn)固，洋河股份“恢復(fù)元?dú)狻迸琶谌?span id="1611611" class="candidate-entity-word" data-gid="18062800" qid="6595527654114333966" mention-index="0">山西汾酒和瀘州老窖在第四第五的位置上競爭激烈，古井貢則破120億元排名第6。值得注意的是，貴州茅臺的凈利潤約等于五糧液、洋河股份、山西汾酒和瀘州老窖凈利潤之和。
（A股19家白酒上市公司三季報(bào)業(yè)績情況）
雖然三季報(bào)業(yè)績普遍見喜，但是從業(yè)績增幅來看，曾經(jīng)在行業(yè)中保持“高增長、高增速”的公司出現(xiàn) “失速”的情況，這意味著白酒行業(yè)整體回歸存量博弈的市場環(huán)境。
與此同時(shí)，即使三季報(bào)釋放利好信號，但是白酒板塊在資本市場上卻接連遭遇“殺跌”。業(yè)界觀點(diǎn)認(rèn)為，目前白酒股價(jià)與行業(yè)基本面存在背離情況，白酒板塊基本面未改，仍然是可長線投資的板塊。
白酒板塊連日下挫之后，11月1日迎來反彈，其中酒鬼酒漲停，舍得酒業(yè)、瀘州老窖、貴州茅臺、水井坊和山西汾酒等漲幅在8%以上，貴州茅臺更是創(chuàng)下了年內(nèi)最大漲幅（8.3%）。
主要白酒股11月1日股價(jià)表現(xiàn)。
水井坊、舍得、酒鬼酒增長放緩，行業(yè)或告別高增速
南都灣財(cái)社記者注意到，雖然前三季度白酒上市公司大部分仍保持增長，但相比2020年和2021年大幅增長，大部分上市公司維持“平穩(wěn)”狀態(tài)。
不過南都灣財(cái)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，部分白酒上市公司出現(xiàn)了增長“失速”的情況，其中營收增速放緩企業(yè)有7家，凈利潤增幅收窄的企業(yè)有9家，當(dāng)中以腰部酒企和區(qū)域酒企居多。
區(qū)域酒企方面，南都灣財(cái)社記者注意到，伊力特是今年第三季度營收和凈利潤“雙降”的公司，凈利潤跌幅達(dá)到47.57%，對比去年同期31.63的增幅，該公司將業(yè)績下降主要?dú)w咎于疫情等對其消費(fèi)市場的影響。金徽酒凈利潤下滑12.08%，同樣是疫情因素影響； 天佑德酒的業(yè)績表現(xiàn)基本呈現(xiàn)“一年虧損一年盈利”的態(tài)勢；另外，巖石股份去年首度進(jìn)入白酒領(lǐng)域，今年就出現(xiàn)凈利潤下滑的現(xiàn)象，幅度超過4成。
（19家白酒上市公司前三季度營收增速與去年同期增速的對比）
（19家白酒上市公司前三季度凈利潤增速與去年同期增幅的對比）
腰部品牌方面，去年增長“亮眼”的水井坊、舍得酒業(yè)和酒鬼酒出現(xiàn)了增長放緩的情況。
具體情況來看，水井坊業(yè)績增速放緩主要是社會庫存（即渠道）上半年較高，以及高端化產(chǎn)品鋪貨較慢所致；從該公司第三季度（7至9月）營收和凈利潤增幅（分別為6.99%和9.98%）來看，其仍處于去渠道庫存及產(chǎn)品鋪貨階段。
舍得酒業(yè)方面，今年第二季度是拖累該公司單季度業(yè)績的主要階段，該公司第二季度營收下滑16.27%，凈利潤下滑29.67%，增幅下滑原因主要為疫情方面影響，但業(yè)界認(rèn)為，舍得酒業(yè)增速乏力的因素仍主要集中在其高端白酒推廣乏力。不過，今年第三季度，該公司營收和凈利潤均大幅增長（30.91%和55.66%），這才將舍得酒業(yè)增幅拉高。
酒鬼酒方面，據(jù)了解主要是疫情因素、內(nèi)參酒價(jià)格波動(dòng)以及渠道價(jià)格混亂，以及酒鬼酒方面對市場調(diào)控等，導(dǎo)致該公司三季報(bào)增速大幅放緩，值得注意的是，三季報(bào)出爐后，酒鬼酒市值跌出前10排名第12。
在業(yè)界看來，隨著腰部品牌增速放緩，白酒行業(yè)近兩年的高增速將“作古”，行業(yè)將回歸高端化產(chǎn)品拓展以及市場存量博弈的格局，與此同時(shí)，渠道去庫存將成為今后一段時(shí)間行業(yè)要面對的情況。
股價(jià)殺跌，業(yè)界認(rèn)為行情偏離行業(yè)基本面
相比其他行業(yè)，白酒整體業(yè)績雖然保持穩(wěn)步增長，但是股價(jià)卻遭遇“殺跌”。
南都灣財(cái)社記者了解到，進(jìn)入三季報(bào)披露季后，白酒股出現(xiàn)資金出逃的情況尤為明顯，同花順白酒板塊數(shù)據(jù)顯示，從9月30日至10月31日該板塊累計(jì)跌去了16.47%，其中包括貴州茅臺等多個(gè)白酒頭部企業(yè)以及部分腰部企業(yè)，均出現(xiàn)股價(jià)大幅下挫。
這也促使行業(yè)協(xié)會的發(fā)聲。10月29日，中國酒業(yè)協(xié)會聯(lián)同部分頭部酒企發(fā)聲，10月份以來資本市場的白酒板塊出現(xiàn)了大幅度下跌行情，形成非理性調(diào)整，資本市場的股價(jià)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的“價(jià)值背離”。該協(xié)會還稱，白酒產(chǎn)業(yè)是長周期屬性的“時(shí)間產(chǎn)業(yè)”，投資白酒板塊，必須符合白酒的產(chǎn)業(yè)規(guī)律，白酒板塊是資本市場中的長線板塊。
業(yè)界普遍認(rèn)為，即使板塊整體指數(shù)下挫，但是與其他板塊相比，白酒板塊估值也相較多數(shù)行業(yè)板塊處于高位。
廣東一位證券分析師向南都灣財(cái)社記者表示，整體來看，白酒股在該階段下滑，主要是前兩年股價(jià)被推上高位后的進(jìn)一步回調(diào)，由于近期市場資金情緒不高、白酒渠道庫存壓力大以及業(yè)績“高增速”利好見底等，導(dǎo)致部分資金撤離。另外該分析師也提醒，由于疫情散發(fā)影響，部分如餐飲等渠道消費(fèi)場景仍存在較大壓力，因此白酒四季度去庫存和終端動(dòng)銷仍需要關(guān)注。
南都灣財(cái)社記者注意到，從今年年初1月4日至三季報(bào)全部披露完畢的10月31日，白酒上市公司股價(jià)均出現(xiàn)不同程度的下挫，平均累計(jì)跌幅為32.77%。其中業(yè)績增幅“縮水”最大的水井坊、酒鬼酒及舍得酒業(yè)位列累計(jì)跌幅前三，分別累計(jì)跌去52.83%、51.06%和48.28%，股價(jià)已腰斬。值得注意的是，金種子酒成為這段時(shí)間里唯一累計(jì)上漲的公司，漲幅為17.9%。
（從今年年初至10月31日，白酒上市公司股價(jià)平均累計(jì)跌幅為32.77%）
另外，從滾動(dòng)市盈率（TTM）來看，目前行業(yè)大部分個(gè)股與行業(yè)滾動(dòng)市盈率相差不大，其中天佑德酒、巖石股份和皇臺酒業(yè)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。
（目前白酒上市公司滾動(dòng)市盈率與行業(yè)平均水平相差不大）
另外，南都灣財(cái)社記者注意到，在各界關(guān)注及行業(yè)協(xié)會發(fā)聲后，白酒板塊11月1日出現(xiàn)反彈，其中酒鬼酒漲停，舍得酒業(yè)、瀘州老窖、貴州茅臺、水井坊和山西汾酒等漲幅在8%以上，貴州茅臺則創(chuàng)下了目前年內(nèi)最大漲幅（8.3%）。
進(jìn)入消費(fèi)旺季，去庫存壓力仍大
進(jìn)入第四季度后，白酒理論上的消費(fèi)旺季已經(jīng)到來，但由于今年白酒在渠道上庫存較高等情況，因此對于行業(yè)而言，去庫存已經(jīng)是今年的主要著力方向。
南都灣財(cái)社透過經(jīng)銷商預(yù)打款（合同負(fù)債）的數(shù)據(jù)注意到，與去年同期相比，今年第三季度有8家白酒上市公司的經(jīng)銷商預(yù)打款出現(xiàn)下降的情況，其中跌幅排前三的分別為皇臺酒業(yè)、舍得酒業(yè)與五糧液；與此同時(shí)，酒鬼酒和金種子酒均呈現(xiàn)兩位數(shù)下降。
（截至今年第三季度末經(jīng)銷商預(yù)打款情況）
據(jù)南都灣財(cái)社記者了解，經(jīng)銷商預(yù)打款金額同比下降存在兩大可能，第一是酒企自行放寬經(jīng)銷商的預(yù)打款考核，例如五糧液就從今年二季度起主動(dòng)對經(jīng)銷商“松綁”；而另一種可能，則是相關(guān)酒企產(chǎn)品渠道庫存過高，酒企難以再向渠道壓貨，只能以清庫存為首要任務(wù)。
實(shí)際上，今年經(jīng)銷商渠道庫存普遍相對偏高，主要原因是疫情散發(fā)導(dǎo)致的餐飲、商超等終端暫停，從而引起包括送禮、商務(wù)接待及宴席消費(fèi)場景的減少。
有部分經(jīng)銷商向南都灣財(cái)社記者表示，今年部分白酒消費(fèi)小旺季均出現(xiàn)旺季不旺的情況，例如“中秋-國慶”這一重要白酒消費(fèi)節(jié)點(diǎn)，與去年同期的終端市場銷量相比，白酒動(dòng)銷明顯有所放緩。
與此同時(shí)，廣州南沙某白酒經(jīng)銷商還向南都灣財(cái)社記者表示，部分大商為清庫存周轉(zhuǎn)資金，出現(xiàn)低價(jià)清貨的情況，這導(dǎo)致市場價(jià)格混亂，部分中小經(jīng)銷商庫存高企。
業(yè)界看來，白酒市場回歸存量博弈的市場環(huán)境下，清渠道庫存以及拉起終端動(dòng)銷，成為影響白酒企業(yè)第四季度乃至明年業(yè)績的主要因素。有券商也對相關(guān)情況作出提醒，華安證券研報(bào)認(rèn)為，短期來看，考慮到疫情散發(fā)影響，消費(fèi)場景有所承壓，四季度仍需關(guān)注庫存去化節(jié)奏及動(dòng)銷表現(xiàn)。銀河證券研報(bào)稱，展望第四季度，重點(diǎn)關(guān)注渠道庫存去化以及明年春節(jié)備貨情況。
針對今年白酒第四季度表現(xiàn)如何，在明年春節(jié)前又有哪些最新動(dòng)向？南都灣財(cái)社-酒水新消費(fèi)指數(shù)課題組記者將持續(xù)關(guān)注。
采寫/數(shù)據(jù)分析：南都灣財(cái)社記者 貝貝
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